不仅对基金补贴的依赖高 大地海洋的客户高度集中 对于大客户的依赖度也很高

近日，大地海洋首发申请获创业板上市委员会审议通过。

自2020年7月再度申报材料受理至今，大地海洋共受到了交易所五轮问询，重点关注了基金补贴、核心技术及应用等问题，大地海洋在在补贴、客户集中度、信息披露、资产负债率等方面仍然存在诸多的不足，上市后前景仍然堪忧。

过分依赖补贴

大地海洋是一家专注于废弃资源综合利用的高新技术企业。自2006年开始，公司陆续开展了危险废物的收集、资源化利用、无害化处置业务与电子废物的拆解处理业务。

国家为促进废弃电器电子产品回收处理，设立了废弃电器电子产品处理基金，大地海洋正是靠该基金补贴维持运营。

子公司盛唐环保主要从事废电视机、废电冰箱等电子废物的集中回收与拆解处理。在每季度结束后向生态环境主管部门报送废弃电器电子产品拆解处理情况，依据经生态环境主管部门审核的规范拆解处理结果申请废弃电器电子产品处理基金补贴。

招股书数据显示，2017年至2020年上半年，大地海洋营业收入分别为2.42亿元、3.28亿元、4.48亿元、1.96亿元;净利润分别为3792.48万元、6518.50万元、6191.19万元、3263.52万元。

而在此期间，大地海洋获得的废弃电器电子产品处理基金补贴分别是1.05亿元、1.25亿元、1.43亿元、6285.55万元，分别占到当期营业收入的43.31%、38.12%、31.92%、32.19%。

大地海洋对废弃电器电子产品处理基金补贴依赖度高，基金补贴在大地海洋营业收入中的占比不仅超过31%，而且比例逐年上升。一旦基金补贴减少或取消，对于大地海洋的影响将不言而喻。

而在基金补贴不断攀升的同时，大地海洋2019年的净利润却出现下降。在2019年基金补贴增加1800万元的同时，大地海洋净利润却下降327.31万元。

客户高度集中

不仅对基金补贴的依赖高，大地海洋的客户高度集中，对于大客户的依赖度也很高。

招股书数据显示，报告期内，前五大客户在营收中的占比分别为74.76 %、73.01%、67.90%、63.94%。虽然前五大客户在营收中的占比在逐年下降，但目前仍然高达63%以上。

前五大客户销售情况(来源：招股书)

而在报告期内，除了第一大客户废弃电器电子产品处理基金和第二大客户天津爱德森金属制品相对稳定之外，后面三大客户基本每年都有变动。

大客户的不稳定，让大地海洋对客户的吸引力和客户服务能力存疑。

而且第二大客户天津爱德森金属制品先后多遭受行政处罚和环保处罚，还曾被要求停产整顿。天津爱德森金属制品的风险，也将成为大地海洋的风险点。

如果大地海洋不能去开发更多的优质大客户，并且保持客户的稳定，未来的营收或将受到很大影响。

资产负债率不断提升

大地海洋资产总额不断攀升，从2017年至2020年上半年，大地海洋的资产总额分别为3.81亿元、4.70亿元、7.78亿元、8.33亿元。

然而在资产总额不断攀升的同时，大地海洋的负债总额也在不断攀升，在报告期内分别为2.03亿元、2.24亿元、4.09亿元、4.30亿元。

对此，大地海洋表示，公司负债总额增长的主要原因是：公司原厂区拆迁收到政府搬迁补偿款，确认的递延收益金额较大;2019年公司建设新厂房，向银行取得专项贷款4850.00万元，且期末形成了较多的未结算应付工程款，在资产总额增加的同时负债总额亦有所增加。

报告期内，大地海洋短期借款余额分别为5500.00万元、4900.00万元、6621.01万元和6630.32万元，占流动负债余额的比例分别为33.00%、43.32%、26.23%和30.83%。

对此，大地海洋表示，主要是因为基金补贴发放周期较长，公司面临较大的营运资金压力，通过向银行贷款补充公司流动资金，因此公司短期借款金额较大，占流动负债的比例较高。

从数据可以看出，其短期借款余额在不断攀升。这种负债经营模式，将增加公司的经营风险，对未来的可持续经营也将带来压力。

信息披露瑕疵多

作为一家准备上市的企业，大地海洋在信息披露方面仍存在不少瑕疵。

作为公司的大供应商，江苏双赢环保科技有限公司和江苏天之蓝环保科技有限公均成立于2017年，而且都在成立当年就成为了大地海洋的供应商。两家新成立的公司成为主要供应商，这种选择是否合理?

而且，双赢环保在2019工商年报中披露，当年总营收收入为5382.97万元。而大地海洋披露的2019年对双赢环保采购额为6165.06万元。采购额高于供应商的营业收入，这中间如此明显的差额，也让人对大地海洋招股书数据的真实性和严谨性存疑。(作者：胡靖聆 李墨)

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