险资一周4次密集举牌，中小险企加入

一周4次举牌H股，险资的举牌潮来势猛烈。

3月24日及25日，中国保险行业协会官网上连续发布了两则险资举牌公告，分别是太平人寿举牌农业银行H股(01288.HK)、中信保诚人寿举牌中国光大控股H股(00165.HK)。加上之前的两次，一周内，险资已密集举牌4次H股。不过，和之前举牌方均是大型险企相比，规模并不算大的合资险企中信保诚也加入了险资举牌的大军。

据第一财经记者统计，今年不到3个月的时间里，已有9次险资举牌，其中7次集中在H股，农业银行更是被中国人寿、太平人寿两家险企接力举牌。综合业内人士观点，险资密集举牌H股固然与港股市场估值较低有关，也与港股市场的监管规则有关，同时H股市场上的内资金融股无疑是比较受青睐的对象。

险资一周4次密集举牌，中小险企加入

最近的两家举牌险企分别来自太平人寿和中信保诚人寿，而被举牌对象则是农业银行及中国光大控股。

具体而言，太平人寿通过港股通从港股二级市场买入农业银行H股，举牌后，太平人寿合计持有农业银行H股15.45亿股，约占农业银行H股流通盘的5.03%。

中信保诚同样通过港股通南下买入中国光大控股H股，举牌后持有中国光大控股0.86亿股，占其香港流通股比例为5.1323%。

加上几天前的太保寿险二次举牌锦江资本(02006.HK)、中国人寿举牌中广核电力(01816.HK)，这一周内，险资已经4次举牌。而纵观年初至今不到3个月的时间里，险资已进行了9次举牌，其中“太保系”举牌3次，中国人寿和太平人寿均举牌2次。

值得注意的是，之前几次举牌的都是大型险企，而此次出现了规模并不算太大的合资险资中信保诚。

信息显示，此次中信保诚举牌的中国光大控股是中国光大集团旗下一家跨中国香港和内地的多元化金融控股企业，专注发展直接投资、资产管理和产业投资业务，是内地光大证券第二大股东和光大银行的大股东。

值得注意的是，本次举牌后，中信保诚权益类资产账面余额约为188.65亿元，占该公司2019年四季度末总资产的23.7705%，这一比例高于大多数大型险企。

一名行业分析师表示，在目前的市场情况下，各方险资对于权益性资产的兴趣都较为浓厚，中小险企的加入并不令人意外，而之后也可能会有更多的中小险企进行举牌。不过，由于大型险企的投资资金体量更大，更容易达到举牌线，因此依然还会是举牌的主力军。

此举牌非彼举牌

“此举牌非彼举牌。”上述行业分析师表示，一方面，尽管此轮举牌潮中也出现了中小险企的身影，但和前几年的那一轮举牌，内在逻辑完全不可同日而语。另一方面，之所以近期险资举牌会集中在H股，是因为港股市场的监管方式与A股不一样，在港股市场的“举牌”和A股的“举牌”也有一些差异。

从举牌逻辑来说，相对2014~2016年中小险企在资产驱动负债模式下的举牌，现在由于产品结构转型已没有太大现金流的兑付压力，因此其举牌被市场认为更为谨慎和理性从容，是“监管鼓励与资产负债匹配的内生需求并举”下的举牌潮。综合第一财经采访的保险资管人士及分析师观点，此轮险企举牌的背后逻辑各异，包括会计准则变更下的考虑、战略协同、监管鼓励下的纾困、长期资产负债配置需求下偏向低估值高分红股票的投资策略等，而今年举牌特别密集无疑跟市场情况有关。

在监管方式上，今年在举牌方面出镜率最高的中国太保总裁傅帆就给出过解释。他表示，由于两地市场的监管差异，港股市场达到H股流通股的5%就要进行权益申报，目前中国太保在香港的几次所谓“举牌”持股比例在总股本中的比例还是比较低的，与A股市场举牌相比有一定差异。

第一财经统计发现，在此轮H股举牌潮中，尽管险资举牌后都达到了被举牌上市公司H股流通股的5%以上，但由于他们举牌的很多都是A+H两地上市内资股，因此在总股本中占比普遍并不高，例如中国太平和中国太保集团在举牌了农业银行和赣锋锂业(01772.HK)之后分别只占后者总股本的0.44%及0.8%左右。

“这些A+H上市公司的H股流通盘规模较总股本而言都有较大差距，大型险企资金体量大，‘稍用力’就到了H股的信息披露线了。”上述分析师表示。

来源：第一财经根据公开信息梳理

看好港股内资金融股

尽管举牌线的门槛不尽相同，但险资如此频繁触碰到H股的信息披露线，还是可以看出H股估值对于险资的吸引力，这些被举牌对象大多是A+H两地上市，而和A股相比，这些被举牌的H股显然更加便宜。由于A股和H股可以享受相同的分红，自然是买更便宜的H股划算。

值得注意的是，在今年的9次险资举牌中，农业银行被中国人寿、太平人寿两家险企接力举牌，可以看出内资金融股无疑颇受险资青睐。

川财证券3月21日发布的研报表示，近一个月南下资金净买入金额前两名的个股分别是H股中的建设银行、工商银行，并且H股中的农业银行、中国银行的净买入额也排名第六和第九名。而在被买入的港股标的中，中国人寿等大型保险机构呈现出明显青睐国有内地银行股的特点。恒生H股金融业市盈率仅为5.66倍，其中国有银行H股更是具备低估值、高股息的特点。另一方面，现阶段全球市场波动较大，在港股市场易受欧美外盘影响的情况下，国有银行H股波动相对较小。本月恒生港股通中国内地银行仅下跌5.05%，明显大大低于恒生指数本月的跌幅。

谈及南下资金扫货港股，新华保险首席执行官、总裁李全也在3月26日召开的业绩发布会上表示，金融类的银行、保险股，虽然短期有投资风险，但长期有投资价值。从长期来看，特别是在利率大幅下降的情况下，银行等大型金融机构比较有抗风险能力：一方面可以作为债券替代品，另一方面，一些中资银行股息率不少在6%以上，估值方面，市净率PB仅在0.4倍、0.5倍，非常有投资价值。“即使在市场大幅调整波动的情况下，公司也在克服恐惧，逐步建立这样的头寸。”李全称。

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