“套保亏损”？误读是最大风险！

12日晚间，道道全粮油股份有限公司(下称道道全)披露2020年业绩预告，称“因对原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致2020年套期保值产生平仓亏损约2.07亿元”。

道道全将亏损“甩锅”给“套期保值”，引发了市场一片质疑。13日晚间，深交所向道道全发出关注函，要求其结合原材料价格、对原材料进行套期保值的具体情况，说明报告期内产生平仓亏损的原因。

事实上，所谓“套保亏损”，这一概念并不准确。套期保值的目的是实现企业经营业绩稳定，应以是否有效实现企业成本锁定和利润稳定为评价标准，不能简单用盈亏评价。通常所说的“套保亏损”是企业在套期保值操作中的保值头寸亏损。但在实际操作中，保值头寸的亏损，反而是现货头寸盈利的保障。两者之间有极强的对应性、对冲性。

亏与不亏，不能仅看期货账户，要期货现货两个账户一起看。为了对冲价格风险，企业套期保值需遵循“数量相等、方向相反”原则，无论市场如何波动，期货现货两个账户最终会出现一盈一亏，这种盈亏冲抵，正是企业通过套期保值稳定利润曲线的关键;若期货现货头寸方向相同，同盈同亏，企业就是在进行投机交易，单边赌价格走势，并非套期保值，企业的利润曲线反而会大起大落。

值得注意的是，去年12月16日，道道全披露了其修订后的《期货套期保值内部控制制度》，其中第十五条：董事会审议套保保证金额度标准由原“单边持仓保证金金额超过5000万且低于公司最近一年经审计净资产10%”大幅提升至“不超过公司最近一期经审计净资产的50%”;股东大会审议标准由原“单边持仓保证金金额在公司最近一年经审计净资产10%以上”修改为“占公司最近一期经审计净资产的50%以上(含50%)”;第二十三条，套保信披规范也删除了此前明确的金额标准。

据今不足一个月，该公司期货头寸就“实际”产生了超过2亿元的亏损，其修订套保制度的目的，令人费解。

从上市公司信息披露角度而言，也要全面、细致、充分。道道全12日晚公告，并未提及套保头寸数量和现货头寸盈利情况，仅简单将亏损归因于套期保值，有失偏颇，这也是深交所即时发出关注函的直接原因。

该事件也表明风险管理对实体企业的重要性，而对其专业性也有较高要求。对于企业而言，套期保值紧密结合生产经营，商业机密性强，不愿寻求外力，但是在风险管理制度和人才团队尚不成熟的情况下，还是应该与期货公司这类专业金融机构开展合作。期货公司更要积极主动探索多种业务模式，为企业提供更加全面、灵活、精准、高效的风险管理服务。

经过30年的发展，中国期货市场凭借特有的风险管理功能，已经成为实体经济运行的“稳定器”和“避风港”，在服务实体经济中发挥着越来越重要的作用。道道全将亏损甩锅给“套期保值”，容易给社会大众造成误解，也不利于我国企业风险管理能力的持续提升。

市场人士：现货企业应严守套保原则

近日，上市公司道道全粮油股份有限公司(下称道道全)发布的一则提及期货套保亏损的2020年度业绩预告引发了市场的关注。公告称，道道全2020年归属于上市公司股东的净利润为-0.40亿元至-0.60亿元，上年同期盈利1.29亿元，亏损的主要原因为进行套期保值操作产生平仓亏损约2.07亿元。

随后，深交所向道道全发出关注函要求道道全结合原材料价格、公司对原材料进行套期保值的具体情况，说明报告期内产生平仓亏损的原因及相关会计处理。截至发稿，道道全还未对其套保的相关情况进行具体披露。

公告显示，道道全在期货端产生亏损是由于公司对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，才导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07亿元。公司以菜籽油类产品为主，主要原材料为菜籽原油，原料油成本占营业成本80%以上。2020年特别是下半年以来，受国际贸易关系等因素影响，菜籽原油价格单边上行。报告期内，公司虽几次调整产品销售价格，但仍未完全抵消原材料价格上行对公司当期利润的影响。

业内人士对此纷纷表示，原则上来看，企业若进行严格的套期保值，期现两端盈亏相抵，并不会产生如此大的亏损。

“对于实体企业而言，在锚定现货的基础上进行套期保值，期货端盈亏与现货端盈亏会大致相抵，因此无论企业是做多头还是空头，无论市场涨跌，综合结算现货和期货两个市场，理应不会出现巨额的亏损。”中国国际期货首风李金祥对期货日报记者表示。

一位不愿具名的粮油产业资深人士也对记者表示，据道道全披露，若其对菜油期货的行情判断有误，即使在套保中期货端出现亏损，现货方面也能够弥补损失。

期货日报记者了解到，自2020年以来，在大宗商品市场环境复杂多变，价格波动频繁的情况下，我国期货及衍生品市场避险功能不断凸显，利用期货工具套期保值进行风险管理成为企业规避风险、保障经营的重要手段，也越来越被市场所认可。但一直以来，监管层及行业专业人士也提醒企业在参与期货市场一定要切忌将“套保”变为“投机”。

一位期货业内人士也对记者表示，企业进行套保时一定要严格进行风控。要控制套保数量，一旦超过现货经营规模，就会产生较大风险，同时要对现货端的经营模式和期货交易模式应该有透彻的理解。

此外，市场人士也纷纷提示，道道全在期货上的亏损可能是由于其内部风控问题，并不能理解为企业参与期货市场进行套保是有风险的，套保的风控作用不应被抹杀。

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