诺安基金谢志华：转债市场结构性行情依然可期

近来转债市场火爆。截至8月18日，8月以来，有23只转债涨幅超过20%，其中9只转债涨幅超过40%。诺安优化收益债券基金经理谢志华表示，短期来看，转债市场会跟随股市行情出现波动;中期来看，转债市场结构性行情依然可期;长期来看，随着转债市场不断扩容以及投资者参与群体扩大，转债市场发展空间巨大。

谢志华表示，结合基本面等因素分析，短期内债市难以出现趋势性行情，但从中长期看，债券的收益率仍比较有吸引力。“我们判断，债市拐点可能在年底或者明年年初出现，那时可能会迎来较好投资机会。”谢志华说。

银河证券数据显示，截至7月31日，今年以来、过去1年、过去2年、过去3年、过去5年，诺安优化收益的收益率分别为20.84%、30.29%、45.11%、42.34%、53.96%，在普通债券型基金同类中的排名分别为1/187、1/175、1/151、1/136、1/96。

总结自己的投资思路，谢志华表示：一是回归价值本身，挖掘相对有价值的时点和区间;二是从分析主导市场的因素出发，判断市场的大致拐点。“我个人比较喜欢调整充分的阶段。市场越跌，我会越积极地关注投资机会，这是长期投资养成的习惯。”

在谢志华看来，固收类投资的关键在于做好大类资产配置。具体来看，一是重视宏观基本面研究，二是关注货币政策。他表示，不同时期的货币政策，其侧重点也不同。“我们的工作就是尽量抓住每个阶段的主要矛盾，寻找大类资产配置机会。央行货币政策具有前瞻性，这需要我们有相当的敏感性，对政策导向有一定预判。”谢志华表示。

如何做好预判呢?谢志华表示，要重视绝对估值和相对价值指标，寻找利空出尽和行情反转的重要变化窗口。在贪婪和恐惧的极端时刻，逆向寻找投资机会，并坚持长期投资。“市场的绝对拐点其实很难判断，往往只能在确定性很大的价值区间买入，等待时间的回馈，力争赢得长期的超额回报。”谢志华说。

谢志华坦言：“就过往经验来看，在股市火热时，会出现转债估值拉升情况。但今年四五月份转债曾出现一波调整，叠加市场有序扩容，一定程度上抑制了市场炒作，转债估值未被明显拉升。在这种背景下，个券内部分化严重。因此，要实现良好业绩仅靠仓位是不够的，还要做好行业轮动和个券的挖掘工作。”

谢志华表示，总体来看，接下来转债市场仍以结构性行情为主。一方面，从股票市场来看，大概率会温和上涨，但指数上涨空间有限。另一方面，从转债市场来看，转债估值的拉升空间也比较有限，个券内部估值和定价分化严重。因此，投资上仍以个券挖掘和行业轮动为主。未来一级市场的供给会增多，有不少资质不错的标的上市。上市后，将根据其投资价值，适时进行新旧品种的切换。

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