医药股成为近期市场明星，一度出现明显反弹行情

医药股成为近期市场明星，一度出现明显反弹行情。这一波促发因素为何?究竟行业后续是否有机遇?哪些细分板块更好?

为此，中国基金报记者专访了广发医疗保健股票基金经理吴兴武、博时权益投资成长组投资总监助理兼博时医疗保健行业混合基金经理葛晨、招商医药健康产业基金基金经理李佳存、长城医疗保健混合基金经理谭小兵、国泰生物医药ETF及医疗ETF基金经理黄岳，以及南方基金权益研究部。

这些人士纷纷表示，印度疫情爆发及医药板块一季报业绩亮眼，是近期医药股表现的主要原因，而中长期看医药领域投资价值仍大，投资者适宜借道主动医药主题基金参与，可通过定投的模式布局。

多因素促发近期医药股走强

中国基金报记者：近期医药板块逆市出现反弹，您认为这一波反弹的原因为何?还会持续么?

吴兴武：医药板块经营稳定，周期性弱，基本上短期走势跟基本面关系都不大，更多是筹码结构因素居多，这一波反弹也不例外。前期二三月份的急跌释放了相当多的短期投机资金和部分有兑现意愿的长期资金，但是剩余的长期资金仍然稳定。止跌以后，投资者又开始考量医药行业的短期性价比和长期前景，发现短期性价比尚可，长期发展前景没有任何变化，就又开始重新买入形成趋势。

葛晨：前期市场出现大幅回调，主要是部分龙头白马上抱团的情绪到了一定的极致的程度，本身有调整压力，叠加节后因顺周期板块的机会而被迅速抽水出现了调整。业绩就是最好的催化剂。医药行业不是一个炒主题炒事件的行业，医药行业它最大的特点是长期稳定确定性的增长。疫情可能没那么快结束，医药行业的投资机遇仍在。

李佳存：近期医药板块逆市出现反弹有两个，第一个是印度这边疫情数据出现了爆发，使得全球的患病人数不断创新高，第二个原因是医药板块一季报的业绩比较亮眼，大部分公司是符合预期甚至超预期的，行情持续性方面，我个人觉得国外疫情可能没有那么快得到有效控制，相应的医药板块优秀公司业绩可持续性长期存在，所以我认为这波行情还是可以持续的。

谭小兵：近期医药板块持续反弹，背后的支撑因素有以下几个方面：一是节后医药板块核心资产大幅下调，带来了一定的投资价值。节后至3月中旬，医药指数已经回调了20%左右，部分核心资产则回调了40%以上，这一回调幅度相对于节前医药板块的涨幅已经具备投资价值。二是3-4月份，医药上市公司迎来年报、季报披露期，由于去年一季度大部分医药子板块受疫情冲击较大，业绩基数比较低，随着业绩的披露印证，医药板块开始率先反弹，其中以CXO、医疗服务的二、三线标的尤为突出。而4月中旬以来的上涨主要受海外疫情反复，尤其是印度疫情的影响，部分细分领域将维持高景气度。

对于此轮医药行情的后市空间，还是要看估值与业绩的匹配度。医药细分领域的部分公司维持着较好的业绩增长速度，但由于估值较高，短期来看估值提升已难有大的空间，但拉长时间看，可以赚业绩增长的钱。

黄岳：从披露的一季报预告来看，医药行业上市公司业绩喜人。此外，机构对医药行业的关注度也持续高涨。由于在年后至3月9日的这一波调整中，医药行业整体的调整幅度更大，调整更为充分，因此医药行业或会早于市场企稳走出行情。

除了一季报外，预计今年全年新冠疫苗将进入商业化集中兑现的阶段，随着国内以及国外疫苗接种进度超出预期，新冠疫苗的强需求大概率会持续到明年，考虑到病毒潜在变异可能性后，多次接种可能不可避免。作为去年8月就开始调整的长期优质赛道，医药行业今年有走出阶段性行情的机会。

南方基金权益研究部：前期市场因为宏观环境、财政政策、国际形势、投资心态等综合因素的影响而出现普遍回调，具体到医药板块，本次回调整体看与基本面关系不大，更多的是释放情绪压力。下跌过程中，一方面以龙头为代表的优质医药板块资产吸引力凸显，估值进入合理配置的区间，在比较优势的作用下医药板块反弹的动能也更为充足。另一方面，医药板块的刚需属性和疫情获益属性持续至今，叠加去年的低基数效应，一季度医药整体业绩亮眼，基本面强劲，且有一定的延续性，未来一两年的高增长确定性强。叠加估值和成长的吸引力，医药板块逆市反弹就成了预期中的事。通过以上分析可知本次反弹的驱动力依旧来自于估值消化和业绩成长，我们认为业绩成长的确定性依旧很高，但同时充分反弹后估值也回到了相对高的历史水平;同时由于宏观因素等其他方面仍存在不确定性，几个因素叠加后认为医药板块继续单向反弹的可能性比较低，更大的可能是在震荡中稳步向上。其中个别估值错杀明显、反弹程度较低、基本面稳健的标的有可能迎来补涨的机会。

医药股存在中长期投资价值

中国基金报记者：展望后续市场，您如何看待医药医疗板块的投资机遇，利好和利空因素各是什么?

吴兴武：我们对医药板块的长期投资机会是明确乐观的，我们更加关注在几年的周期内给投资者创造几倍的涨幅，而不是去关注短期月度季度百分之十几二十的波动。根本性的利好因素是中国的消费者和患者有能力也有意愿为自己的健康买单，可能的阶段性利空因素包括医保政策阶段性收紧等因素。

葛晨：目前市场环境处在由流动性推升，头部公司极致行情的退散期，市场风格切换，赚快钱和估值波动的时期或已过去，大的方向是回归理性、回归价值、回归正常。目前市场的估值的确不便宜。要观察公司盈利的增长和估值能否匹配，对于估值高的公司需要用时间来换取空间。

未来市场将持续从估值扩张转为盈利驱动。面对处于历史中枢较高水平线上的医药板块，应当更加注重估值与业绩匹配，今年投资的重点应该关注上市公司的盈利情况，选择业绩增长确定性高的标的，用长远眼光关注优质公司的长期投资价值。

李佳存：展望后市，我比较看好医药板块的投资机会，随着新冠疫情可能的常态化，政府对医疗卫生领域的重视程度和投入力度都会加大，医药板块的景气度会逐步提升。利空因素可能是医保局的控费和降价政策，但这项政策最大的影响出现在2018年，后续投资者对该项政策的影响已有消化和预期，对行业后续影响应该不会特别大。

谭小兵：首先从中长期来看，医药板块肯定是长跑之王，这是由整个宏观大环境和医药行业的景气度所决定的。我国的GDP处于增速下行的阶段，但是医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。而医药长期广阔空间带来的持续高增长预期使医药行业必将享受超越历史的估值溢价率，尤其是一些新兴高景气的赛道更加如此。再叠加大环境下的优质资产荒、医药自身政策所导致的资产淘汰赛、居民对权益资产配置的边际资金增加，长期看，医药板块会处于高估值溢价状态。

负面影响因素方面，在国内疫情可控及疫苗加速接种背景下，影响更多在于医药板块内部各细分行业之间确定性比较优势的转移，对整个医药上市公司的业绩没有多少利空的影响。影响相对比较大的是疫情防御板块，比如口罩、手套等，这类防御品种公司的业绩增速会有所下降，但机构投资者对防御品种的配置已经下降。市场对疫情变化的认知预期已经比较充分，未来对医药板块的影响比较低。

黄岳：除了疫情反复和基金持仓的短期催化因素外，中长期来看，居民卫生健康意识提升以及人口老龄化也将支撑医药行业不断向好。作为景气行业和优质赛道，医疗行业的中长期投资价值值得关注。风险上，部分公司可能受到集采以及研发费用大幅提升导致短期利润低于预期的影响，但未来长期投资价值依然值得关注。

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