“双减”政策出台后，校外培训行业引发“大地震”

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称《意见》)。《意见》明确，进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担(以下简称“双减”)的主要任务和重大措施。“双减”政策出台后，校外培训行业引发“大地震”，教育概念股纷纷下挫，有研究机构指出，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到严重打击。整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与。

《意见》要求，坚持从严治理，全面规范校外培训行为。各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，线上学科类机构改为审批制，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，对非学科类培训机构分类制定标准、严格审批。规范培训服务行为，建立培训内容备案与监督制度，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。强化常态运营监管，培训机构融资及收费应主要用于培训业务，坚决禁止不正当竞争，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。做好培训广告管控，主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等不刊登、不播发校外培训广告。

最严政策落地非营利属性回归

为此，教育部有关负责人就《意见》答记者问表示，近年来，按照党中央、国务院决策部署，教育部联合相关部门开展了校外培训机构专项治理，取得了阶段性成效，但仍有一些问题没有得到根本解决。一是规模总量庞大。据统计，目前全国面向中小学生的校外培训机构数量十分巨大，已基本与学校数量持平，鱼龙混杂、良莠不齐，如果任其发展，将形成国家教育体系之外的另一个教育体系，不仅增加学生课外负担和家长经济负担，还会扰乱学校正常教育教学秩序;二是违法违规情况突出。由于违法违规成本较低，导致无证无照机构屡禁不止，虚假宣传、超前超标、乱收费、与中小学招生入校挂钩等违法违规行为依然存在，机构倒闭、卷款跑路等事件时有发生，严重损害人民群众合法权益;三是被资本裹挟状况严重。近年来大量资本涌入培训行业，展开“烧钱”大战，广告铺天盖地，对全社会进行“狂轰滥炸”式营销，各种贩卖焦虑式的过度宣传，违背了教育公益属性，破坏了教育正常生态。

《意见》出台后，中国民办教育协会率有关校外培训机构联合发出倡议书。倡议深刻认识“双减”重大意义，坚决拥护中央决策部署。坚持社会主义办学方向，全面贯彻党的教育方针。落实立德树人根本任务，服务中小学生全面发展。正确认识校外培训定位，加快转型成为有益补充。坚持证照齐全合法经营，健全规章制度提升水平。遵守价格管理确保质量，充分体现公益普惠属性。杜绝违法违规培训行为，切实维护群众合法利益。

校外培训概念股“雪崩”

先来看看港股相关概念股的表现：7月26日，新东方再度暴跌47%，思考乐教育暴跌45.45%，新东方在线跌33.45%，卓越教育集团跌42.45%;此前一个交易日，新东方、思考乐教育、新东方在线、卓越教育集团分别下跌了40.61%、28.53%、28.07%、21.48%。

自高点以来，新东方、思考乐教育、新东方在线、卓越教育集团分别累计下跌90%、95%，91%、87%，市值分别仅剩274.28亿港元、7.67亿港元、39.42亿港元、5.17亿港元，较最高峰时期的市值分别减少2468.52亿港元、145.73亿港元、398.58亿港元、34.6亿港元。

再来看看A股市场，在义务教育“双减”政策于上周末正式出台后，K12课外培训业务占比较高的公司集体暴跌。7月26日，豆神教育、勤上股份、学大教育、昂立股份等纷纷跌停。

最后看看美股市场。7月26日晚间美股开盘，中概股教育股延续跌势，新东方跌超27%，好未来跌超30%，高途跌超29%。此前一个交易日(7月23日)，好未来、高途、新东方分别暴跌70.76%、63.26%、54.22%。此外，无忧英语、有道、瑞思学科英语等跌幅均超40%。自今年2月高点以来，截至7月26日晚，好未来、高途、新东方股价分别下跌95%、98%、89%。

值得注意的是，去年疫情期间，在线培训机构发展迅猛，相关上市公司市值暴涨，校外培训一度被视为是下一个风口。2019年至2020年，高途集团涨了393%，新东方涨了239%，好未来涨了168%。热钱纷纷涌入这个行业，数据显示，2020年，中国基础教育在线行业融资额超过500亿元，这一数字超过了行业此前10年融资总和。

在美上市的教育类中概股的牛市行情一直持续到今年2月份。当时，教育界三巨头中，新东方股价最高触及19.97美元/股，好未来最高触及90.96美元/股，高途集团最高触及149.05美元/股。市值最高时，新东方超过337亿美元，好未来超过540亿美元，高途集团超过363亿美元。

值得注意的是，自今年2月高点以来，教育三巨头——好未来、高途、新东方股价分别下跌93%、97%、85%，新东方、好未来、高途集团的市值分别仅剩66.62亿美元、38.69亿美元、8.96亿美元，三家公司市值累计蒸发超1125亿美元，约合人民币7300亿元。

机构：K12教培行业风险巨大

“双减”政策文件公布后，多家研究机构跟进解读。

平安证券指出，本次“双减”文件落地的力度是史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击(部分机构含成人职教等其他业务除外)。目前来看，各教培机构已经开始积极向素质、成人职教等领域转型，但是这些领域的用户画像、运营模式、教研体系等与K12教培都不一样，能否转型成功有待观察。认为整个K12教培行业的风险巨大，暂时不建议关注和参与，下调行业评级由“中性”至“弱于大市”。

国信证券也指出，新规监管力度空前，对资质审批、业务经营、融资营销等方面做出了严格且细致的规定，预计K12教培个股短期将受到极大冲击。

中信证券指出，“双减”政策落地，与此前预期(市场悲观预期)基本一致，宣告K9学科类培训机构进入漫长的转型调整期。同时，政策也对高中学科类机构和学前教育机构提出一定的规范和监管。未来学科类培训发展困难重重，建议培训机构转型政策更加鼓励的素质教育、职业教育以及教育科技等方向。

中金公司表示，“双减”正式成文发布且政策监管力度超过我们此前报告的基准假设。政策超过市场预期主要包括以下四个方面：限制培训时长力度超过预期;限制收费和审批，学科类培训机构统一登记为非营利性;学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作;学前和高中同样做出严格监管要求。判断教培行业迎来截止目前的最强监管，下调新东方目标价66%至3.1美元;下调好未来目标价81%至5.4美元;下调新东方在线目标价57%至5.3港元;下调有道目标价59%至11.8美元。

开源证券则表示，“双减”新政落地，对校内教育提出更高的要求，校内教育的重视程度和投入力度也将加大。提升校内教育教学质量、加强教育信息化水平已经成为大趋势。重点推荐“AI+教育”龙头科大讯飞，此外推荐华宇软件、新开普，其他受益标的包括佳发教育。(记者 张粲司马岩)

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