科创板网下打新收益C类中签率提升，获配率超90%机构仅9家

科创板首批公司挂牌上市仪式进入7天倒计时，网下配售结果则已出炉。

截至目前，首批科创板公司已全部公布网下配售结果，中签率、获配金额大幅超过市场预期，C类中签率更提升至当前A股的25倍。但面对复杂的打新机制，仍有不少机构难以适应，仅9家机构获配率超90%，其中有两家私募入围。业内人士认为，考虑到C类投资者无需抽签承诺锁定6个月，更符合投资者流动性要求和风险偏好，投资者可考虑以此参与科创板盛宴。

C类中签率提升

早在今年3月份，部分券商对科创板网下打新收益有过研究测算，普遍认为中签率有望较以往A股成倍提高，华泰证券测算 A类、C类投资者的中签率分别为0.23%和0.1%，可达到当前A股中签率的6倍和9倍。而根据首批25家公司公布的全部获配数据，A类、C类平均中签率分别达到0.335%和0.278%，远高于券商前期测算数据。

与当前A股网下打新相比，科创板C类投资者中签率获大幅度提升，达到当前A股的25倍。在网下投资者资产充足的情况下，A类、C类投资者最高分别能获配1967万元和1407万元。若剔除超大型项目中国通号的影响，A类投资者最高获配金额分别为1066万元和912万元，差距将缩窄至14%。

记者对已公布的配售数据进行分析发现，C类中签率得以大幅提升主要得益于“货多人少”：网下配售占比近七成，大幅高于目前主板的10%，也高于此前市场预期的60%;而科创板网下配售规则将所有个人、普通机构和96%的私募均拦在门外，C类配售对象仅为309只，仅为此前专业机构预测的三分之一。

获配率超90%机构仅9家

以上超额收益测算建立在高获配率的前提下，唯有保障较高的获配家数，才能实现超额收益。但从实际结果看，真可谓是“几家欢喜几家愁”：首批科创板公司共有272家机构(最多2096个配售对象)参与，近45%的网下投资者的获配率都在50%以下;获配率超过80%的仅43家机构，其中仅9家获配比例超过90%。可见，随着报价难度提升，不同网下投资者的获配分化严重，要入围有效报价并非易事。

一个最直观的数据是，参与询价的投资者中，平均有效报价中标率仅为74%，超过四分之一的配售对象被踢出局。投资者面对的困难是，不同主承销商出具的投资价值报告差异性较大，这无疑对网下投资者的估值能力和报价策略提出了更高的要求。

而随着网下投资者报价策略不断演变迭代，有效报价区间缩窄趋势明显。从有效区间的上下限来看，平均差距为6%，且显著呈现缩窄趋势：华兴源创(首只)、睿创微纳(第2只)的有效报价区间尚有10%、15%，但到后期，比如方邦股份有效报价区间幅度仅1.4%。

种种原因导致机构要持续保持中签绝非易事。在参与首批科创板网下申购的272家机构中，没有一家机构能全部获配，而能保持90%以上获配率的仅有9家，占比仅3%。其中，基金公司5家、保险资管1家、证券公司1家、私募基金管理人2家。

记者联系采访了获配率最高的两家私募之一，广州市玄元投资管理有限公司，其投资总监杨夏表示，科创板新股定价市场化程度高，询价难度大且专业性强，并不存在“一招鲜，吃遍天”的现象。杨夏同时表示，在科创板相关规则约束及上交所的问询监督下，拟上市公司信息披露充分，投资者能获取比较翔实的数据和资料，有助于对公司价值进行专业判断。玄元期待科创板首批公司上市后的表现。

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