经营基本面的反转，支撑了东阿阿胶股价的走强

近几日，在多只“抱团股”大幅回调的带动下，A股整体也出现了较大跌幅。以上证综指为例， 3月9日和3月10日均出现了较大跌幅，近日(3月11日)大幅反弹，也才仅略高于3月8日的收盘点位。而在此背景下， 东阿阿胶的股价表现则相对强劲，最近3个交易日无一下跌、均实现了小幅增长，累计涨幅达3%，明显强于市场整体表现。

对此，投资者认为经营基本面的反转，支撑了东阿阿胶股价的走强。19日，东阿阿胶发布的业绩快报显示，报告期内公司实现营收34.09亿元、同比增长14.79%，实现归母净利润4328.93万元、同比增长109.52%，全年业绩扭亏为盈。

特别是2020年第4季度，东阿阿胶单季度实现营业收入金额在13.69亿元、环比增长44.76%，单季度实现归母净利润6427.26万元，这也标志着东阿阿胶渠道库存基本清理完毕后开始发货、盈利能力已经出现反转的拐点。

中金公司在近日发布的研报《东阿阿胶(000423)：预告2020年扭亏为盈、新帅新战略 转型可期》中就明确提到，新增长逻辑确立，再次腾飞值得期待。中金公司还具体分析到3点：

1、场景扩张，消费由低频到高频：公司围绕“阿胶块”创新推出诸多剂型衍生品，为消费者提供多元化选择;围绕新品“健康小金条”创新推进消费场景扩张，打开品类增长空间。

2、跨界共振，老字号年轻化具备潜力：公司有望通过全入口布局，加速年轻人群渗透;通过产业链周边产品开发，赋予品牌更多年轻化内涵;通过与同调性跨界品牌强强联名，引领养生新潮流。

3、文化渗透，打造中医药轻养“顶流”品牌：随着国家政策大力支持、诸多流量平台助力中医药养生文化渗透，我们认为公司有望以滋补领域第一品牌的地位顺势进军更多细分市场，将“东阿阿胶”打造为中医药轻养“顶流”品牌。

据此中金公司维持东阿阿胶“跑赢行业”评级，并给出50元的目标价。

西部证券也在近日发布的研报《东阿阿胶(000423)：2020年业绩预告点评，收入增长符合预期，业绩扭亏为盈》中分析指出，阿胶块产品消费者粘性强，19年终端纯销已开始恢复，预计渠道超额库存基本清理完毕后，21~22年向线下渠道发货量逐步恢复至800吨，在不提价情况下，对应稳态营收30~33亿元;2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年，根据爬虫数据显示，2020年天猫平台东阿阿胶GMV已达到4.69亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3~5年内保持20%以上的高增速，带动整体收入增长。

据此，西部证券预计公司未来三年EPS分别为0.07元、2.02元、2.48元，维持“买入”评级。

不仅如此，3月17日招商证券给出“业绩拐点来临，公司转型可期”的报告，并给予东阿阿胶“审慎推荐-A”投资评级。

研报指出：

业绩端：去库存进入收尾阶段，业绩拐点来临。价值回归策略下，公司自2006年起累计提价400%，导致渠道库存积压，对此公司2018年起放松管控终端价、进入库存消化“阵痛期”(2019年收入同比下降60%)。目前，终端库存清理预计接近尾声、渠道补货在即、公司收入端环比快速恢复(2020年前三季度单季度收入分别为6.6、9.5、14.0亿元);同时驴价触顶回调、公司原料库存充足、成本压力可控;在收入维持的恢复及成本利润的有效控制下，2020年前三季度环比减亏、全年业绩预告实现归母净利润0.33-0.50亿元、顺利扭亏为盈，预计业绩将继续改善。

业务端：产品、渠道、原料三大策略助力公司转型升级。

产品策略：巩固阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬三大传统产品，推新品拓宽客户群体。其中阿胶块由于销量基数大未来预计向金牛产品转型，复方阿胶浆随着市场认知度的提升有望维持明星单品地位，桃花姬有望提升性价比、加速销量增长。同时，公司围绕三大产品推出“即食化”和“阿胶+”新品，面向不同群体受众多元化转型。

渠道策略：数字化营销转型，推动品牌年轻化。公司全入口布局线上市场，2020年前三季度OTC类产品线上销售额增长91%;同时公司创新营销手段，对高客户粘性的传统OTC类产品，以药店和医院渠道为主、围绕高端体验和礼品属性加强渗透率;对竞争激烈的保健食品类产品，以商超、线上等场景为主，围绕“养生+快消”属性加速拓展年轻市场。

原料策略：聚焦育种技术、实现绿色养殖。国内驴存栏量下降+进口驴政策收紧下原料供应紧张，公司通过技术革新和规模化养殖提高上游议价权。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们看好公司短期内业绩显著改善、三大策略助力公司转型升级、利好长期发展。预计2020至2022年分别实现归母净利0.40/12.05/15.67亿元，对应PE572/19/15，首次覆盖给予 “审慎推荐-A”投资评级。

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