邦基科技2026年半年报管理层讨论与分析：生猪价格下行致业绩转亏，饲料主业量增与现金流改善

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业务板块（2025年）营业收入毛利率收入同比饲料行业54.77亿元7.88%+120.79%其中：猪配合料48.48亿元7.15%+148.91%猪浓缩料2.66亿元15.18%-14.50%猪预混料2.00亿元15.17%+283.61%其他饲料1.63亿元8.57%-3.88%畜牧养殖（生猪）1.33亿元-17.19%新业务

分地区看，2025年华东地区收入43.61亿元（+142.34%）贡献主要增量，华北（+220.62%）、西南（+89.31%）次之，西北（-16.76%）、华南（-97.70%）收缩，区域结构呈现向华东、华北、西南集中的态势。

指标2026年上半年2025年上半年变动营业收入26.75亿元23.93亿元+11.82%归母净利润-47.97万元6,444.74万元-100.74%扣非归母净利润-100.92万元6,297.29万元-101.60%经营现金流净额1.44亿元-5.48亿元+126.27%基本每股收益（元/股）-0.00280.3836-100.73%加权平均净资产收益率-0.03%4.93%减少4.96个百分点

收入端，26.75亿元的半年营收为历史同期最高，但利润端出现上市以来首次半年度亏损，剔除股份支付影响后的净利润为-3,392.10万元，同比-151.27%。利润下滑的直接原因已在前文说明（生猪价格下行、养殖业务亏损、计提资产减值），而费用端的结构性变化同样值得关注：管理费用7,757.75万元，同比+101.94%（新增多家下属子公司、管理人员规模扩充、厂房租赁费增加）；财务费用2,268.90万元，同比+146.56%（借款增加致利息支出提升）；销售费用814.77万元，同比-35.81%（业务招待费及差旅费减少）。规模扩张带来的管理、财务成本上升，与销售费用的压缩形成对照。

现金流与资产负债结构的变化方向相反。经营现金流净额1.44亿元，较上年同期的-5.48亿元大幅改善，管理层归因于"下游养殖客户销售回款增加"；期末货币资金7.22亿元，较上年末+112.21%，合同负债4,636.63万元，较上年末+35.07%。但同期公司加大债务融资与融资租赁：长期借款1.03亿元（+298.45%）、长期应付款1.06亿元（+139.19%）、一年内到期的非流动负债1.14亿元（+121.42%），筹资活动现金流净额2.83亿元，同比-60.57%，主因"偿还债务支付的现金增加"。2025年年报已显示公司资产负债率升至55.89%、短期借款9.99亿元（+381.25%）、应收账款14.05亿元（+208.28%），本期经营回款改善缓解了流动性压力，但债务结构仍在扩张。

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