奶酪基金经理庄宏东：一些顺周期行业的业绩近期有望改善

今年以来消费、医药、科技等行业涨幅较大。奶酪基金经理庄宏东认为，这些高估板块需要一定时间消化估值，投资性价比下降，近期，随着经济环比改善明显，一些顺周期行业的业绩有望改善，由于市场过度悲观，估值已具有较大安全边际，配置价值凸显。关于估值切换的问题，庄宏东认为，靠企业价值增长获得的收益，可能会晚来，但一定会来。所以，有安全边际的优质公司仍将是我们未来的投资方向。看好大金融(保险、银行)、地产、家电、建材(水泥)等行业中的龙头企业。

保险方面，庄宏东认为保险四季度到明年业绩有望获得明显改善。核心逻辑在经济复苏资产端回暖和开门红景气度提升的负债端反转。从长周期角度，我国居民保险的深度和密度仍有很大提升空间。目前保险公司的PEV估值在1倍上下，投资价值凸显。

地产方面，1-8月商品房销售额增速转正，是今年以来首次转正。5月到8月，全国房地产销售面积和销售额连续四个月同比增长。其中，8月单月的销售额涨幅达到27%。房地产复苏好于预期，未来有望维持高景气度。从中长期逻辑看，房地产虽然有需求见顶的压力，但就算在增速平稳的存量时代，房地产龙头企业拥有多方面的优势，融资新规的“三条红线”，限制了部分房企高杆杠的运作，更有利于龙头企业提高市占率。

家电方面，作为房地产产业链下游，随着房地产销售的回暖，将带动家电和空调的需求。奥维云网数据显示，5到8月空调线上销售数据明显回暖，8月份线上零售额同比增长达60%。空调是毛利较高、竞争格局较好的家电品类，商品房交房的装修需求，农村一户多机的新增需求和存量更新的需求，将支撑空调行业的未来3—5年的景气度。

银行方面，随着经济基本面改善，客户还款能力提升，银行资产质量将好转;经济复苏下，货币政策边际收紧，银行息差下行压力减弱，带来业绩提升。当前市场对银行过度悲观，市净率和市盈率都处于历史底部区间，提供了绝对收益空间。另外，从股债投资性价比来看，将五大行股息率分别减去1年期理财收益率和10年期国债收益率，用以衡量银行股息和债券之间的利差，当前水平分别为2.7%和1.6%，接近历史最高水平，说明银行股配置价值凸显。

建材方面，疫情后，国家加快了基建建设拉动内需的节奏，水泥受益于宽财政政策，以及房地产新开工数据改善，需求增长明显。上半年，受疫情和水灾影响，基建开工不足，基数较低，预计明年的增速会更显著。近两个月来水泥也回暖明显，8月初以来，水泥价格连续调涨，出货量走高，四季度进入销售旺季，有望迎来量价齐升。从长期的角度，水泥一些落后产能受环保法规限制关停退出市场，行业聚集度提升，目前水泥行业竞争格局稳定，龙头企业优势更为突出。

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