今年以来，北向资金净流入1350.93亿元

纳A范围

近年来，随着一系列资本市场对外开放举措落地，我国股票逐步被越来越多的纳入国际主流指数，这标志着中国资本市场发展质量和开放水平受到更多国际投资者认可。4月19日，在博鳌亚洲论坛2021年年会上，证监会副主席方星海表示，会进一步创造条件，让几大指数进一步提升纳入A股的因子、扩大范围，进一步把外资吸引进来。

事实上，MSCI早在2019年已逐步调升A股在MSCI全球基准指数中的纳入比例，由5%提高至20%。富时罗素于2019年6月份宣布将A股纳入其全球股票指数体系，分别在2019年6月份、9月份以及2020年3月份和6月份，按计划将纳入因子由5%提升至25%。2019年9月份，标普道琼斯指数公司将A股纳入标普新兴市场全球基准指数。

此外，MSCI、富时罗素等国际指数纳入科创板股票的时间表也逐步明晰：1月30日，MSCI消息称，从2021年5月份的半年度指数审查开始，在满足其他相关要求的前提下，可通过沪港通投资的科创板股票将有资格被纳入MSCI中国指数和其他相关指数。

3月19日收盘后，富时罗素旗舰指数富时全球股票指数系列季度调整结果正式生效。此次富时罗素共纳入129只A股股票，包含11只科创板股票。这是科创板股票首次进入全球指数。

资深投行人士何南野对《证券日报》记者表示，目前国际三大指数在加速推进纳入A股股票，本质上是认同我国资本市场近年来取得的成绩，同时也认同我国优秀公司的发展前景。对A股产生的积极影响之一，是引入更多的增量资金进入我国资本市场，参与我国资本市场的中长期建设。二是有利于挖掘出更多优质的股票，助力这些股票价值稳健增长。三是实现我国资本市场投资者结构优化，并通过引入国外优秀机构投资者的投资理念，引导我国投资者群体投资理念成熟。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，外资的持续流入为A股市场注入了流动性，当前每日北向资金成交额占比达两市总成交额10%左右，已成为市场中一股不可忽视的力量。谈及未来国际指数继续纳A的空间，陈雳表示，“是动态的，是根据中国经济的发展和国内金融市场发展情况动态调整的”。

那么，为积极承接国际指数，我国资本市场还需要做出哪些努力?何南野认为，一是进一步推动外资金融机构在华设立全资或控股子公司，加快审批速度，提高我国金融机构的多样性;二是进一步取消外资投资国内资本市场的各类限制，进一步加大境外证券交易所与境内交易所股票的互联互通，提升国内外资金投资便利性;三是进一步吸引更多国际化金融人才，提升人才的厚度，助力我国金融业务的创新发展;四是进一步推动我国资本市场市场化、法治化、国际化发展步伐，加大改革，为A股市场进一步实现开放发展提供更好的基础。

在陈雳看来，吸引外资流入的核心在于企业，全球指数是因为看好企业的未来才会加大纳A权重。因此，推动上市公司提高质量也是当下的重要任务之一。

专家支招

“在开放中维护资本市场稳定”

我国资本市场对外开放步伐明显加快，开放程度不断加深。对于金融市场担心的部分外资可能大进大出，监管层的最新表态给市场吃下定心丸。

4月19日，证监会副主席方星海表示，“我们非常有信心，在开放的过程当中，维护好资本市场的稳定”;同日，国家外汇管理局副局长宣昌能表示，“下一步，外汇局要坚持底线思维，密切关注外部环境发展变化，保持对跨境资本流动的高频监测，健全外汇市场‘宏观审慎+微观监管’两位一体的管理框架，统筹发展对外开放与安全，保障国家经济金融稳定发展”。

中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，要在开放的过程中维护好资本市场的稳定，需要依靠对跨境资本流动的管理，这是一个复杂的政策框架体系。总体来说，对跨境资本流动的管理要兼顾“稳定”与“发展”。“稳定”是底线，意味着不发生重大金融风险，要严格防范跨境资本的异常流动。“发展”意味着需要坚持扩大开放的政策方向，通过开放促进正常的跨境资本流动，提升要素配置效率，助力经济发展。我国已建立跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，在“稳定”与“发展”之间求得平衡，在守住“稳定”底线的同时，最大限度地通过开放实现“发展”。

“近年来，我国资本市场不断加大对外开放力度”。董忠云分析称，根据Wind数据统计，截至4月20日，沪股通和深股通北上资金累计净流入规模已超过1.33万亿元;同时，中央结算公司公布的数据显示，境外机构的人民币债券托管面额近年来持续攀升。外资的持续流入为我国资本市场带来增量资金，有助于市场更好发挥资金融通、优化资源配置等功能，充分体现了开放对发展的助力。与此同时，跨境资金流动易受国内外宏观经济形势影响，一旦发生大幅异常波动将对我国经济金融稳定产生负面影响，对这一风险需要进行积极的防范和化解，而监管政策十分重视守住金融风险的底线。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，当前，进入中国资本市场的外资主要是机构资金，诸如共同基金等。这些资金一般看重基本面，着眼长远，相对稳定。此外，投资中国资本市场的国外散户投资者数量有限。简言之，中国资本市场的外资结构呈现良性发展趋势。

田利辉进一步介绍，“在规则设计上，中国资本市场的‘T+1’、涨停板等制度能够在一定程度防止对冲基金的大进大出。同时，我国外汇管理部门开展对跨境资本流动的高频监测，能够及时发现热钱扰乱市场式的进进出出”。

“在底线思维的框架下，我国主动根据外汇市场和跨境资金流动形势，动态调整外汇风险准备金率和全口径跨境融资宏观审慎系数。同时，着眼于行为监管，建立了行政监管与银行展业互动并举的外汇市场‘双支柱’微观监管体系。”田利辉认为，在外汇市场“宏观审慎+微观监管”的框架下，我国资本市场能够在开放中实现稳定。

谈及开放的过程中维护好资本市场稳定还需如何发力?董忠云建议，在宏观层面，首先要继续巩固疫情防控和经济复苏成果，不断增强自身经济体质，通过“做好自己的事”来应对外部压力和风险，同时继续坚定地推进国内各领域的深化改革与扩大对外开放，促进经济提质增效。在政策监管层面，需要继续完善“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架。一方面，要继续提升跨境贸易投资的便利化水平，不断提升资本市场开放水平，引导外资流入助力国内发展。另一方面，在开放力度和节奏上采取稳妥和谨慎的做法，以增强政策主动性，同时严厉打击外汇违法违规活动，不断加强对跨境资本流动的监测，提升风险预判能力。此外，在政策监管方面要保持一定的稳定性，通过给予市场清晰的预期来引导市场行为。

在田利辉看来，随着开放程度的加大，外资入市规模的提升，我国需要逐步健全金融稳定体系，从而防范潜在的国际热钱冲击。这需要在法律法规预先设计、资金流动的监测手段完善、跨国监管部门的合作措施、价值投资文化的形成和国内外投资者教育等多方面、多角度进行体系性的制度设计和优化。

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