科创板第一股启动招股 券商多方预测定价区间

6月19日凌晨，华兴源创在上交所披露招股意向书、上市发行安排及初步询价公告，科创板第一股启动招股。

注册制下，科创板新股采用全面的市场化询价制度。根据发行时间安排，华兴源创自6月21日进入询价环节，而现在已有部分券商对该公司作出了估值分析。从目前的数据看，券商给“科创板第一股”测算的估值区间较为一致，亦符合华兴源创“专用设备制造”的行业定位，并未出现空谈概念脱离实际的情形。

如华鑫证券采用相对估值PE法和绝对估值DCF法，分别对华兴源创的估值进行了分析测算。其中，用PE法预测该公司估值为105.6亿元，采用DCF法预测该公司估值为100.4亿元。在对两种估值方法进行平均后，华鑫证券得出，华兴源创当前估值约为102.98亿元。假设华兴源创本次发行新股数量为4010万股，公司发行后总股本为40100万股，根据预测市值，得出对应股价为25.68元/股，建议询价区间为23.35元/股至28.01元/股。

华创证券则建议考虑相对估值PE法对华兴源创进行估值。华创证券选择A股上市公司精测电子作为可比公司，指出精测电子目前PE(TTM)为35.77倍，2018年年报披露以来的PE(LYR)估值范围为34.69至45.42倍。参考精测电子估值，华创证券认为，华兴源创的价格区间为23.24元/股至31.34元/股。

其他多数券商在研报中仅给出了估值方向，但未给出具体的估值数据。中国银河证券认为，华兴源创目前处于稳定成长期，适用于PE/PEG估值法。申万宏源证券表示，华兴源创的上市标准为预计市值不低于10亿元，最近两年净利润为正且累计不低于5000万元，因此可运用公司PE估值法与结合ROE预期的PB估值法进行分部估值。

申万宏源证券策略分析师林丽梅认为，机构应先对新经济行业进行系统研究，再对新经济行业的估值方法进行进一步的探讨。她表示，新经济行业的发展可分为概念期、导入期、成长期、成熟期和衰退期等五个时期。一级市场的估值方法如VM指数和实物期权法更适用于概念期;行业空间和客户价值的评估是导入期的关键;成长期需关注业绩增速，根据企业是否跨过盈亏平衡点，可分别采用PEG和PS估值;成熟期应关注企业的盈利和现金流;对进入衰退期的企业，重置成本法是最好选择。

也有业内人士表示，券商研报的测算只是给出建议，在实际操作中还需对符合条件的投资者初步询价后确定正式的IPO发行价格。(汪友若)

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