美联储7月降息概率的增加，银行的利润是否会受到影响？

虽然美国银行股没能在2018年跟上美股飙升的步伐，但在过去的3个月里，已从落后逐渐走向领先，并成为4月以来标准普尔500指数中表现最佳的板块。

过去一周，花旗集团、摩根大通、高盛、富国银行、美国银行以及摩根士丹利等美国六大银行先后公布了二季度财报。总体来看，各银行业绩指标向好，超出华尔街预期，但部分银行的投行和交易业务陷入低迷。

一直以来，较高的利率是美国各大银行盈利的引擎，但随着美联储7月降息概率的增加，银行的利润是否会受到影响?

银行财报超预期

今年二季度，在美国消费者的强力支撑下，各大行都取得了不错的成绩，超出市场预期。其中，摩根大通以295.7亿美元的净营收、96.5亿美元的净利润创下历史纪录，问鼎华尔街之王。总体来看，摩根大通的企业和投资银行业务相对稳健，消费者银行业务、信用卡销量和商户业务均呈现积极增长势头。

高盛集团在投行和交易业务增长的推动下，表现亮眼。二季度总收入94.6亿美元，其中投资银行业务收入为18.6亿美元，股票收益为20.1亿美元。总体来看，除固收、货币和商品期货业务(FICC)收入略低于预期外，其他指标均表现优异，超越华尔街预期。

富国银行因其采取了较激进的成本控制措施，营收、净利润双超预期。第二季度营收216亿美元，较预期高出6.5亿美元，季度利润上涨20%至62.1亿美元，每股收益1.3美元，均超出预期。总体来看，零售银行业务增长明显，当季主要支票账户增加1.3%。

美国银行在交易业务与零售银行业务的此消彼长下，表现喜忧参半。二季度利润同比增长8%至73亿美元，创下历史最高季度盈利纪录。但营收231亿美元，略逊于预期。总体来看，二季度固收、货币及商品期货业务(FICC)收入下滑8%，股票部门收入也不及预期，但好在消费业务增长，抵消了市场的疲软表现。

花旗集团受益于消费者银行业务的强劲增长及其IPO收益，营收、净利润双超预期。季度营收增长2%至187.6亿美元，季度利润47.9亿美元，每股收益增长20%至1.95美元，均超出预期。但总体来看，该集团核心交易业务收入连续第三个季度下降，贷款对冲也造成一定影响，所以收入增长较为微弱。

摩根士丹利在交易收入严重下滑的影响下，虽然营收、利润双超预期，但都同比下滑。其二季度营收102.4亿美元，同比减少13%，净利润22亿美元，调整后每股收益1.23美元，同比下降5%。值得注意的是，该银行投行业务收入同比下降13%，股票销售和交易净营收也同比减少14%，成为华尔街同行中跌幅最大的一家。

投行业务成软肋

总体来看，在美国六大银行中，除高盛和摩根大通的投行业务增长相对稳健外，摩根士丹利、富国银行、美国银行、花旗集团的投行业务、股票交易、固收、货币、商品期货业务收入等都出现下滑，或低于预期，且这些银行多是受益于零售银行业务、消费者银行业务的强劲增长。

另外，德意志银行也于7月7日宣布，将关闭其投资银行的股票交易业务，削减债券、利率交易业务，回归商业银行主业，因为投行部门正是其收入下降的原因所在。

为什么这些银行的投行和交易业务会陷入低迷?

欧洲欧盛资本总经理鲁晓芙告诉《国际金融报》记者，在全球经济形势不明朗的大背景下，很多大企业都在持观望态度，采取保守经营策略。由于缺少大型投资并购交易，所以投行业务成为了大多数银行的软肋。

“而且，投行需要大量的配资和真金白银的投入，所以德意志银行也愿意选择退出投资银行业务，回归商业银行主业，并成立了类似于中国四大资产管理公司的‘坏账银行’部门，消化不良资产，提高‘新德意志银行’价值。”鲁晓芙对记者说。

银行家们也表示，虽然股市在飙升，但受到贸易摩擦等经济和政治因素的影响，客户们仍然保持谨慎态度，并未向银行支付款项。

另一方面，个人消费金融正逐渐成为各大银行收益提升的重要支撑。虽然一些经济学家担心，消费者和公司债务相对于目前的经济而言过于沉重，但数据表明，在过去几年里，消费者违约率仍处于历史低位。

事实证明，消费者的信用正在不断改善。美国三大征信巨头之一TransUnion曾经对2008年-2018年的美国消费者贷款情况进行过对比研究，该公司行业研究报告显示，在过去的十年里，消费者的债务偿还方式发生了巨大变化。2018年“超级优质账户”的数量与2008年相比有所增加，而其他每个风险等级的账户数量都在减少，且银行的贷款增长也主要来自于低风险人群。

或能渡过降息难关

目前，根据美联储主席鲍威尔近期在国会发表的讲话，市场一致认为，美国7月底降息已是“板上钉钉”。

可以说，较高的利率一直是美国各大银行盈利的引擎。那么加息周期的结束，是否意味着银行的“好日子”就要到头了?

过去市场认为，较低的利率会使融资成本与支付存款利息间的利差缩小，银行盈利更加困难。但在鲁晓芙看来，降息对银行股是短期利空。从经济增长和业务需求增加的角度来看，中期将对银行产生利好。而且对于股市和债市的利好也有助于投行交易等业务。

鲁晓芙告诉《国际金融报》记者，“如果本月真的降息，那也是预防性的，实际上，美国之前的升息周期还没有走完，降息会影响美联储后续的经济调节能力。所以，本轮降息空间有限，预计时间也不会超过半年。”

另一方面，随着当下收入来源的多样化，大型银行抗压能力也在不断增强。今年6月末，美联储公布的压力测试结果显示，除瑞信美国分部外，所有18家接受测试的大型银行都通过了压力测试，并获得提高股东回报的批准。

本次测试假设的严重不利情形包括全球经济严重衰退、美国失业率升至10%、房地产价格大幅下跌、企业贷款市场压力升高等。这也意味着，即便世界经济发生严重衰退，这些大型银行仍然会有充足的放贷资金。

HightowerTreasury合伙人RichardSaperstein认为，“大型银行通过美联储压力测试，体质稳健且股利分配非常惊人。他们的现金流很强大，每股获利正在攀升。”他表示，大型银行股非常有机会，特别看好美国银行、花旗银行与摩根大通。

美国投资研究公司Zacks也表示，鉴于大型银行的全球业务和多元化的收入来源，它们或许能够克服这一充满挑战的环境。但美国国内较小的银行可能会受到更大负面影响。而节约成本、精简工作、保守的贷款政策、技术改进以及改善其他收入来源，或许会在一定程度上支撑银行的财务状况，并有助于克服迫在眉睫的经济衰退。

《华尔街日报》也指出，一些银行采取的“防御措施”可能会削弱利率的影响。例如，联合汽车金融公司(AllyFinancialInc.)和高盛集团，最近就调低了其在线存款账户的存款利率。

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